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明博体育海外对冲机构最新发声:全面看多中概

浏览次数: 日期:2022-08-28 文章来源:未知

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  距离笔者去年8月撰文看空中概股,转瞬已经又过去了一年了。在笔者去年写作的时候,中概互联网ETF-KraneShares(KWEB)还在50美元/股的价格交易,而现在,其交易价格已经跌到了27美元/股左右(编者注:截至美东时间8月25日,收盘价格为30.55美元/股),接近腰斩了。

  今次写这篇文章,除了提醒笔者,自己又老了一岁之外,也希望借此表达当前对中概股的乐观情绪和看多逻辑。现价的中概互联网ETF以及众多成份股,笔者认为有极好的长期投资价值。

  对于不熟悉笔者去年写作背景的人们,先做个提要:2021年的第一个季度,是中概互联网ETF上市以来最疯狂的一个季度,也是全面泡沫化的一个季度。但随着当年7月底教培行业监管的“双减”文件落地,叠加对平台经济的监管收紧,中概股开始遭到抛售。

  尽管当时有不少外资忙不迭地通过中概互联网ETF进行抄底,但正如前一篇文章所提到的,笔者当时更多是对中概股监管漏洞的担忧。

  从笔者自身经历来看,自己做资产管理已经有二十多年了,在二十多年中,只买过一家最后破产的公司,那家公司恰好是一家在美国上市的中国企业。这个公司从事乳业,而且这家公司没有负债,但问题是——它的财务报表从头到尾都是假的。

  在去年大家忙着“抄底”的时候,笔者的对冲基金当时做空了跟谁学(现名:高途),理由在于,我们认为该公司有财务造假之嫌。

  当然,除了公司层面的原因,监管漏洞的存在,也有美国方面的原因。如美国证监会(SEC)将中概股上市审核的责任下放给纳斯达克/纽交所交易所。但正如芒格所说,一切商业行为的决定性因素都隐藏在动机里。例如,在美国上市,上市公司要给纳斯达克30万~50万美元的费用,每年还要上交10万~20万美元的费用,纳斯达克会主动地把自己的生意给推走吗?大多数用理性思考的人都会得出结论,不会的!

  因此,从保护美国投资者的利益角度出发,结合自身经历,明博体育笔者个人认为,美国证监会(SEC)向中国在美国上市融资的企业求索审计底稿,是非常合乎情理的做法。而据笔者所知,最近一年来,中国在让中概股合法在美国上市方面做出的努力,是非常喜人的。明博体育例如,26日,中国证监会、财政部与美国监管机构签署审计合作协议,明博体育明博体育依法推进跨境审计监管合作。

  最近有市场参与者对中国石油、中国石化、中国铝业、中国人寿和上海石化五家公司自愿将其美国存托股份(ADR)从纽交所退市一事感到高度担忧,但是从笔者的角度看,这反而是一个非常好的信号。

  笔者认为,通过让这些对于国家命脉信息极为重要的公司从美国退市,中国政府实际上是在为剩下的民营企业留在美国铺路,中概股从美国集体退市的概率是微乎其微的。

  明确了上述的大方向,我们就可以探讨下一个问题:当前中概股是否具有投资价值?在笔者看来,明博体育答案是显而易见的。明博体育作为一个深度价值投资者,笔者关注的首要指标,是公司的安全边际。

  简单举几个例子,社交平台公司陌陌的市值为9亿美元,而其账上的净现金(扣除可转债)则有16亿美元。据笔者所知,陌陌的创始人唐岩在企业家中的口碑不错,明博体育按照今年的分红,明博体育光是分红额度就达到了其市值的15%左右。

  另一个我们基金曾经买过的社交平台公司是YY,它将其中国的直播平台卖给了百度,明博体育尽管交易还没有完成,但即便是目前拿到的现金差不多等于如今的股价。考虑到其总部及创始人都是新加坡籍,80%的业务在海外,进一步减少了审计底稿的压力和风险。另外,公司的主营业务BIGO已经开始盈利,如果百度的交易能够完成,光是现金就比现在的股价高60%,叠加公司每年的分红和回购,差不多也等于其市值的15%。

  汽车服务平台公司汽车之家,目前的市值为44亿美元,账上现金则有32亿美元,每年能产生5亿的自由现金流,也就是说,其自由现金流对于净市值的收益高达40%。即便汽车之家面对抖音、明博体育懂车帝的强劲挑战,但对于一个没有任何净债务的公司,此时的估值也过于低了。

  阿里巴巴就不用说了,是芒格的钟爱股,尽管公有云业务二季度增速非常不如人意,但电商主业占据中国电商零售半壁江山的份额还是守住了。明博体育天猫的独立估值也不过6倍市盈率而已。腾讯当前的估值扣除其广泛且出色的投资之外,明博体育市盈率为历史平均市盈率的对折都不到。

  拼多多通过天网和地网为“新农人”创造了巨大的价值,显然是符合中国政府的心意,与国家政策共振的,而且其经营效率也是笔者关注的所有中国企业中首屈一指,这一点在过去几年的社区团购大战中就可见一斑。而如今公司正准备扬帆远航做跨境电商,首战美国,笔者相信他们完全有与Shein的成功掰一掰手腕的潜能,而这样一个公司,竟然以20%左右的经营现金流收益交易。

  类似的例子不一而足。诚然,上述的公司,不可能每一个都成功。事实上,他们中的不少,可能在科技迭代中落伍。明博体育但是,投资本来就是概率的游戏,如果我们按照笔者之前的有限合伙人约翰·邓普顿勋爵的投资手段,对这些公司进行广泛的投资并做好仓位控制的话,笔者相信我们一定可以取得出色的回报。

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